| 热点阅读

　　正在4%以上的存续公募城投债（截至2021年10月29日图表8：安徽担保所担保的赢余刻期正在1-5年、中债估值）

　　题上篇的剖判按照咱们正在专，担保公司均拥有血本金势力和股东后台势力强、史籍代偿率很低的特点中债信用增加、中投保、中证信用增加和中证担保四家寰宇性国有后台，均为投资级中金评级。的担保功用集体较好并且这四家担保公司。均估值收益率来看从担保城投债的平，年10月29日截至2021，公募城投债收益率均值折柳为3.02%、3.06%、3.09%和3.12%中债信用增加、中投保、中证信用增加、中证担保所担保的赢余刻期正在1年以内的，3.34%、3.45%、3.35%和4.67%赢余刻期正在1-3年的公募城投债收益率均值折柳为，3.97%、4.16%、3.88%和4.67%赢余刻期正在3-5年的公募城投债收益率均值折柳为。担保以表除中证，募城投债收益率均值根本均正在4%以下其余三家担保公司所担保的各刻期公，息价格相对有限也许供应的票，担保功用强并且因为，收益率均值相差不大差异刊行人评级的，得的逾额收益也不高通过信用下重也许取。们涌现可是我，城投债收益率均值折柳为4.13%/4.59%、4.09%/4.52%中债信用增加和中证信用增加所担保的赢余刻期正在1-3年/3-5年的私募，价格仍存票息装备，投资者可能思索种类下重的计谋对债券活动性恳求相对不高的，私募城投债仅1支而中投保全量担保，券空间有限二级市集择，发可能思索介入若有一级市集新。金势力弱于上述三家担保公司中证担保创造年光晚、血本，的收益率均值正在4%以上所担保的中永世期城投债，种下重的计谋博取逾额收益可能采用适度拉永世期及品。

　　越过但血本金势力弱姑苏再担保区位上风，以私募债为主所担保城投债，价比尚可装备性，造久期的根源上连接刊行人信用天性择券对债券活动性相对不敏锐的投资者可正在控。

　　非永续城投债支数横跨20支的17家担保公司咱们筛选出截至2021年10月末存量担保，谋划样本券2021年10月29日的中债估值到期收益率均值分刊行式样、债券赢余刻期、刊行人主体评级和中金评级折柳，公司所担保的城投债来探究对付各担保，开掘票息装备价格应采用何种计谋。

　　均匀利差（截至2021年10月29日图表2：各担保公司担保私募城投债的）

　　析——专业担保公司信用天性跟踪（上）《担保公司担保债券特点及信用天性全解》

　　域性担保公司中► 投资级区，率秤谌也较低并且分刊行人评级来看相差不大江苏再担保所担保的各刻期公募城投债收益，募种类以获取活动性溢价投资者可能思索介188体育在线入私；保功用稍弱于江苏再担保安徽担保的信用天性和担，城投债票息装备价格仍存所担保的中永世期公募，低收益率均值呈上升趋向并且跟着刊行人评级的降，久期或下重刊行人信用天性发起投资者可能适度拉长。

　　值正在4%以上的存续城投债（截至2021年10月29日图表5：中证担保所担保的赢余刻期正在1-5年、中债估）

　　国性非国有后台担保公司中合担保和瀚华担保为全，当局声援能够偏弱也许获得的股东和，本金势力大凡两家公司的资，和史籍代偿率均偏高融资担保放大倍数，均存正在资产质地题目并且自有资产投资，质较弱信用资，均为5+中金评级，力也偏弱担保效。投债均以公募种类为主两家担保公司担保城，公募城投债收益率均值折柳为3.39%、4.37%和5.31%个中中合担保所担保的赢余刻期正在1年以内、1-3年、3-5年的，值折柳为3.92%、6.34%和5.94%瀚华担保所担保的对应刻期公募城投债收益率均，保能够因为江苏为中合担保的第一大交易投放区域中合担保所担保债券的收益率秤谌显然低于瀚华担。担保代偿势力欠佳思索到两家公司，太甚信用下重不发起投资者，人主体的信用天性剖判择券时更应聚焦于刊行，赐与过多特地加分不应对担保人增信。

　　反担保人

　　的均匀利差下降幅度（截至2021年10月29日图表4：各担保公司担保私募城投债相较无担保债券）

　　债的均匀利差来看从担保公募城投，进出口担保、寰宇性非国有后台担保公司瀚华担保和常德市级担保公司常德财鑫担保由高到低排名前五的担保公司征求重庆的三家担保公司兴农担保、三峡担保和重庆，过300bp均匀利差均超，层级和信用天性下重方面均较为激进188足球比分直播重要因为以上担保公司正在城投行政，性债务担当均侧重重要组织区域的隐，史籍代偿率偏高并且公司本身，又有当局和股东声援力度较低的题目瀚华担保动作非国有后台担保公司。增加和川发担保排名紧随其后四川的两家担保公司天府信用，正在280-290bp把握担保公募城投债的均匀利差，川其他地级市及其下辖区县市集认同度不高能够因为成都部门财力较弱的区县、以及四。性担保公司征求安徽担保和江苏再担保所担保公募城投债均匀利差较低的区域，力雄厚、安徽也尚可个中江苏经济财务实，区域活动性分歧后台下投资者开掘较为敷裕利差较低能够也因为两个区域的城投债正在。用增加和中证信用增加所担保公募城投债的均匀利差均较低四家寰宇性国有后台担保公司中证担保、中投保、中债信，西、湖南、重庆等区域且主体评级以AA为主个中中证担保所担保城投债多位于河南、陕，势力也弱于其他三家公司本身的血本金，利差稍高所以均匀，债的均匀利差均亏欠100bp其余三家担保公司担保公募城投。级和中金评级来看区别刊行人主体评，涌现可能，用天性的下重跟着刊行人信，投债的均匀利差显示走高趋向大部门管保公司担保公募城，债信用增加、中证信用增加五家担保公司来说但对付中证担保、江苏再担保、中投保、中，并不显然这一趋向，公募城投债均匀利差较为附近差异主体和中金评级的担保，要素为担保公司的信用天性阐明影响均匀利差的决断性，天性影响相对较幼被担保主体的信用，家担保公司的担保功用较强从另一个角度反响出这五。

　　的存续私募城投债（截至2021年10月29日图表12：湖南担保所担保的赢余刻期正在2年以内）

　　债估值正在4%以上的存续公募城投债（截至2021年10月29日图表10：四川和重庆的担保公司所担保的赢余刻期正在2年以内、中）

　　担保血本金势力强、当局声援力度大省级担保公司中江苏再担保和安徽，均为投资级中金评级。公募城投债收益率均值折柳为3.12%、3.46%和4.06%江苏再担保所担保的赢余刻期正在1年以内、1-3年和3-5年的，较低秤谌，的收益率均值附近并且各刊行人评级，用天性较好、担保功用强一方面因为江苏再担保信，化后台下江苏因经济财务势力发展另一方面也是因为区域活动性分，为茂盛、开掘相对敷裕省内债券投资需求较。的私募城投债以获取活动性溢价投资者可介入江苏再担保所担保。为省级担保公司中最强安徽担保血本金势力，偿率偏高但史籍代，与江苏再担保比拟稍弱信用天性和担保功用，投债收益率均值折柳为3.16%、4.28%和4.13%所担保的赢余刻期正在1年以内、1-3年和3-5年的公募城，正在票息装备价格中永世期仍存，和中金评级来看并且分主体评级，评级的下降跟着刊行人，呈上升趋向收益率均值，以适度拉永世期或实行刊行人信用天性下重发起投资者对付安徽担保所担保的城投债可。

　　域性担保公司中► 渔利级区，本金势力较强湖北担保资，偿率尚可史籍代，能面对下行压力但资产质地可，下妥当实行刊行人信用天性下重发起投资者正在限造久期的条件；公司三峡担保、兴农担保和重庆进出口担保信用天性均较为大凡、担保功用均较弱四川省的三家担保公司天府信用增加、川发担保和金玉担保以及重庆市的三家担保，且收益率均值公共正在6%以上所担保城投债召集正在中永世期，、刊行人信用危险尚可控的个券实行投资发起投资者可能思索个中久期相对较短；越过但血本金势力弱姑苏再担保区位上风，以私募债为主所担保城投债，价比尚可装备性，造久期的根源上连接刊行人信用天性择券对债券活动性相对不敏锐的投资者可正在控；大凡且史籍代偿率高企湖南担保血本金势力，赢余久期集体过长所担保公募城投债，城投债收益率秤谌尚可所担保的中等久期私募，内、刊行人信用危险可控的债券发起从中筛选赢余刻期2年以。

　　均匀利差（截至2021年10月29日图表1：各担保公司担保公募城投债的）

　　的均匀利差下降幅度（截至2021年10月29日图表3：各担保公司担保公募城投债相较无担保债券）

　　保公司担保后利差的下降幅度奈何接下来咱们探究城投债过程各担。公司担保城投债为样本咱们仍以上文中的担保，赢余刻期1-10年的非永续无担保城投债采纳其对应的肖似刊行人、肖似刊行式样下，保城投债的利差及他们的均值并以肖似式样谋划对应的无担，行式样的无担保城投债均匀利差与该担保公司担保城投债利差的差值每一支担保公司担保城投债的利差下降幅度即为对应肖似刊行人及发。幅度的均值权衡该担保公司的担保功用咱们用各担保公司担保城投债利差下降，人主体评级和中金评级的区别并同样实行刊行式样、刊行。导致的卓殊值骚扰为避免样本量过少，样本数正在5支以上的担保公司咱们仅采取正在这一测算式样下。

　　奈何择券 —— 专业担保公司信用天性跟踪（下原题目：【中金固收·信用】担保公司担保城投债）

　　六家担保公司中上述川渝区域的，数高且净资产中永续债占比高天府信用增加融资担保放大倍，担保交易导致累计代偿领域较大川发担保和金玉担保的存量贷款，拥有融资担保放大倍数和累计代偿率高的题目三峡担保、兴农担保和重庆进出口担保则均，质均大凡信用资，为4或4-中金评级均，前文所述并且按照，担保功用均较弱六家担保公司的。投债赢余刻期集体正在1年以上六家担保公司所担保的公募城，公共横跨6%收益率均值，票息的投资者对付寻求高，、刊行人信用危险尚可控的债券实行投资发起投资者可能思索个中久期相对较短。

　　本金势力较强湖北担保资，偿率尚可史籍代，品投资正在目前民企和房企融资情况弱化的后台下使得公司面对危险显露上升的压力但存量对中幼微民企的贷款担保以及对区域房企和部门民企的委托贷款和信赖产，级4+中金评。收益率秤谌来看从担保城投债的，债收益率均值折柳为5.29%和5.01%赢余刻期1-3年和3-5年的担保公募城投。天性主体占比相对较高公司所担保城投债中低，用天性的下重跟着刊行人信，天后显上升收益率水。质地有下行压力思索到公司资产，太甚拉永世期不发起投资者，适度实行信用天性的下重可能正在限造久期的条件下。

　　征求江苏再担保、中债信用增加、中证信用增加和中证担保担保私募债利差下降幅度均值由高到低排名居前的担保公司，几家担保公司以及常德财鑫担保排名靠后的则为重庆和四川的。

　　州市级再担保机构姑苏再担保动作苏，获得必定的当局声援区位上风较强且能，偿率较低史籍代，金势力弱但血本，级为4中金评。级均为AA、中金评级均为5公司所担保城投债的主体评，债为主以私募，债收益率均值折柳为5.11%、5.96%和6.74%个中赢余刻期正在1年以内、1-3年和3-5年的担保私募，的装备性价比均存正在必定。久期的根源上连接刊行人信用天性实行择券对债券活动性相对不敏锐的投资者可正在限造。

　　保和瀚华担保的表表杠杆和史籍代偿率均偏高► 两家寰宇性非国有后台担保公司中合担，存正在资产质地题目且自有资产投资，质较弱信用资，要思索刊行人的信用天性发起投资者择券时应主，赐与过多特地加分不应对担保人增信。

　　险分管机造上享有当局声援湖南担保的再担保交易正在风，本金势力大凡可是公司资，史籍代偿率较高且目前仍有必定敞口中幼民企贷款担保交易危险显露导致，级4-中金评，功用也大凡公司担保。赢余刻期集体正在5年以上公司所担保公募城投债，较永世期，余刻期召集正在1-3年担保私募城投债的剩，正在5.04%收益率均值，188bet开户评级折柳召集正在AA和5刊行人主体评级和中金，2年以内、刊行人信用危险可控债券实行投资发起投资者可能思索从个中筛选赢余刻期正在。

　　取决于担保公司的担保功用利差下降幅度均值一方面，主体的信用天性相合另一方面也与被担保。信用天性越差被担保主体的，后果能够越明显担保公司的增信，身信用天性本就较好倘使被担保主体自，后果能够并不显然担保公司的增信。对付统一担保公司来说咱们的统计结果也显示，评级的下降跟着刊行人，值显示拉长趋向利差下降幅度均。主体评级限度为AA倘使咱们将刊行人，下降幅度均值高达307bp可能看到中债信用增加的利差，保、江苏再担保和中证担保正在150bp以上中投保、安徽担保、中证信用增加、湖北担。金评级限度为5倘使将刊行人中，中债信用增加、中证信用增加、中投保和江苏再担保则均匀利差下降幅度居前的担保公司征求安徽担保、。

　　的存续私募城投债（截至2021年10月29日图表7：江苏再担保所担保的中债估值正在4%以上）

　　刊行式样的无担保城投债的利差下降幅度来看从担保公司担保城投债相较于同刊行人、同，折柳为中债信用增加、中投保、湖北担保、江苏再担保和安徽担保担保公募城投债的利差下降幅度均值由高到低排名前五的担保公司，保、川发担保、瀚华担保、中合担保、兴农担保和重庆进出口担保利差下降幅度均值排名靠后的担保公司征求武汉信用担保、金玉担。征求江苏再担保、中债信用增加、中证信用增加和中证担保担保私募债利差下降幅度均值由高到低排名居前的担保公司，几家担保公司和常德财鑫担保排名靠后的则为重庆和四川的。

　　各担保公司所担保城投债的估值收益率情附表1：截至2021年10月29日况

　　的谋划结果按照咱们，折柳为中债信用增加、中投保、湖北担保、江苏再担保和安徽担保担保公募城投债的利差下降幅度均值由高到低排名前五的担保公司，析可能看出从上文分，债的均匀利差也公共较低这些担保公司所担保城投，功用较强阐明担保。性非国有后台担保公司瀚华担保和中合担保、重庆的兴农担保和重庆进出口担保、以及中证信用增加利差下降幅度均值排名靠后的担保公司征求武汉信用担保、四川的金玉担保和川发担保、两家寰宇。用增加以表除中证信，投债的均匀利差也偏高其余担保公司担保城，力相对偏弱阐明担保效。城投债的利差下降幅度较低而中证信用增加担保公募，天性集体相对较好相合与其担保对象的信用，周详伸开阐明这一点咱们将。

　　所担保城投债的利差显露起初咱们窥察各担保公司。1-10年的非永续城投债动作样本咱们以各担保公司所担保的赢余刻期，个担保人联合担保的债券同时剔除掉由两个或多，9日的中债估值到期收益率数据行使样本券2021年10月2，上与样本券赢余刻期对应的收益率值减去同时点中债国开债收益率弧线，个券的利差获得每支。债比拟享有活动性溢价思索到私募债与公募，担保城投债的均匀利差实行统计咱们分刊行式样对各担保公司所，能够带来的卓殊值骚扰同时为避免样本量过少，投债正在10支以上的担保公司仅采取存量担保公募/私募城。和被担保主体的信用天性均相合因为担保债券的利差与担保人，刊行人主体评级和中金评级实行区别咱们正在以上分类的根源前进一步对。

　　债的均匀利差来看从担保公募城投，担保、重庆进出口担保、瀚华担保和常德财鑫担保由高到低排名前五的担保公司征求兴农担保、三峡，过300bp均匀利差均超。增加和川发担保排名紧随其后四川的两家担保公司天府信用，正在280-290bp把握担保公募城投债的均匀利差。性担保公司征求安徽担保和江苏再担保所担保公募城投债均匀利差较低的区域，债务人用增加和中证信用增加所担保公募城投债的均匀利差也较低四家寰宇性国有后台担保公司中证担保、中投保、中债信。级和中金评级来看区别刊行人主体评，涌现可能，用天性的下重跟着刊行人信，投债的均匀利差显示走高趋向大部门管保公司担保公募城，债信用增加、中证信用增加五家担保公司来说但对付中证担保、江苏再担保、中投保、中，并不显然这一趋向，公募城投债均匀利差较为附近差异主体和中金评级的担保，要素为担保公司的信用天性阐明影响均匀利差的决断性，天性影响相对较幼被担保主体的信用，家担保公司的担保功用较强从另一个角度反响出这五。

　　保公司所担保城投债的估值收益率情景（续附表3：截至2021年10月29日各担）

　　信用天性跟踪》深度专题讲述咱们本次推出《专业担保公司。为下篇本文，式样的无担保城投债的利差下降幅度两个角度研讨各担保公司的担保功用从各担保公司所担保城投债的利差显露以及相较于统一刊行人、统一刊行，债收益率秤谌剖判的根源上并正在对各担保公司担保城投，度为投资者正在担保公司担保城投债择券方面供应参考从拉永世期、刊行人信用天性下重、种类下重等角。

　　家寰宇性国有后台担保公司的信用天性和担保功用均较强► 中债信用增加、中投保、中证信用增加、中证担保四，进所担保的各刻期公募城投债收益率均较低个中中债信用增加、中投保和中证信用增，级来看区别不大且分刊行人评，投债尚存正在必定装备价格所担保的中永世期私募城，资者可能思索种类下重的计谋对债券活动性恳求不高的投；间晚、血本金势力稍弱中证担保因为创造时，平高于上述三家担保公司所担保城投债的收益率水，募债下重的计谋博取逾额收益可能采用适度拉永世期及向私。

　　级的区域性担保公司中► 中金评级正在投资，率秤谌也较低并且差异刊行人评级相差不大江苏再担保所担保的各刻期公募城投债收益，募种类以获取活动性溢价投资者可能思索介入私；保功用稍弱于江苏再担保安徽担保的信用天性和担，城投债票息装备价格仍存所担保的中永世期公募，低收益率均值呈上升趋向并且跟着刊行人评级的降，久期或下重刊行人信用天性发起投资者可能适度拉长。188bet体育官网，

　　正在4%以上的存续公募城投债（截至2021年10月29日图表9：湖北担保所担保的赢余刻期正在1-3年、中债估值）

　　质跟踪》深度专题讲述的下篇本文为《专业担保公司信用资，式样的无担保城投债的利差下降幅度两个角度研讨各担保公司的担保功用从各担保公司所担保城投债的利差显露以及相较于统一刊行人、统一刊行，债收益率秤谌剖判的根源上并正在对各担保公司担保城投，度为投资者正在担保公司担保城投债择券方面供应参考从拉永世期、刊行人信用天性下重、种类下重等角。

　　值正在4%以上的存续私募城投债（截至2021年10月29日图表11：姑苏再担保所担保的赢余刻期正在3年以内、中债估）

　　债的均匀利差来看从担保私募城投，均利差均正在260bp以上六家区域性担保公司的平，增加显然较低而中债信用，3bp为14。兴农担保仍为最高区域性担保公司中，保所担保私募城投债的均匀利差正在310-350bp把握四川省的三家担保公司金玉担保、天府信用增加和川发担。的均匀利差也高达341bp姑苏再担保所担保私募城投债，多位于江苏省内经济财务势力相对弱势的苏北区域能够因为所担保私募债的主体评级均为AA且大，身血本金势力偏弱并且姑苏再担保自，仅为AA+主体评级也。261bp湖南担保为。级和中金评级来看区别刊行人主体评，人信用天性的下重均匀利差同样显示走高趋向无数担保公司所担保的私募城投债跟着刊行，均利差反而显然收窄但中债信用增加的平，金评级5的私募城投债刊行人多为江苏省城投平台重要系中债信用增加所担保的主体评级AA和中，下投资者开掘已较为敷裕正在区域活动性分歧后台，的债券刊行人征求天津、山西、陕西等地的城投平台而所担保的主体评级AA+、中金评级4-和5+，级相对较高固然行政层，与江苏比拟较弱但投资者认同度。

　　担保城投债奈何择券——专业担保公司信用天性跟踪（下）本文摘自：2021年11月26日仍旧宣告的《担保公司》

　　保公司所担保城投债的估值收益率情景（续附表2：截至2021年10月29日各担）

　　级区域性担保公司中► 中金评级渔利，本金势力较强湖北担保资，偿率尚可史籍代，能面对下行压力但资产质地可，下妥当实行刊行人信用天性下重发起投资者正在限造久期的条件。

　　华担保为非国有后台► 中合担保和瀚，史代偿率均偏高表表杠杆和历，存正在资产质地题目且自有资产投资，质较弱信用资，要思索刊行人的信用天性发起投资者择券时应主，赐与过多特地加分不应对担保人增信。

　　上剖判归纳以，担保公司和江苏再担保、安徽担保、湖北担保三家省级担保公司的担保功用较好咱们以为中债信用增加、中证信用增加、中投保和中证担保四家寰宇性国有后台，的瀚华担保和中合担保、以及常德财鑫担保而重庆和四川的几家担保公司、非国有后台，相对较弱担保功用。

　　上剖判归纳以，担保公司和江苏再担保、安徽担保、湖北担保三家省级担保公司的担保功用较好咱们以为中债信用增加、中证信用增加、中投保和中证担保四家寰宇性国有后台，的瀚华担保和中合担保、以及常德财鑫担保而重庆和四川的几家担保公司、非国有后台，相对较弱担保功用。

　　公司三峡担保、兴农担保和重庆进出口担保信用天性均较为大凡、担保功用均较弱四川省的三家担保公司天府信用增加、川发担保和金玉担保以及重庆市的三家担保，且收益率均值公共正在6%以上所担保城投债召集正在中永世期，、刊行人信用危险尚可控的个券实行投资发起投资者可能思索个中久期相对较短。

　　中债估值正在4%以上的存续私募城投债（截至2021年10月29日图表6：中债信用增加和中证信用增加所担保的赢余刻期正在1-5年、）

　　债的均匀利差来看从担保私募城投，和湖南担保六家区域性担保公司的均匀利差均正在260bp以上兴农担保、金玉担保、姑苏再担保、天府信用增加、川发担保，增加显然较低而中债信用，3bp为14。级和中金评级来看区别刊行人主体评，人信用天性的下重均匀利差同样显示走高趋向无数担保公司所担保的私募城投债跟着刊行。

　　大凡且史籍代偿率高企湖南担保血本金势力，赢余久期集体过长所担保公募城投债，城投债收益率秤谌尚可所担保的中等久期私募，内、刊行人信用危险可控的债券发起从中筛选赢余刻期2年以。

　　非永续城投债支数横跨20支的17家担保公司咱们筛选出截至2021年10月末存量担保，谋划样本券2021年10月29日的中债估值到期收益率均值分刊行式样、债券赢余刻期、刊行人主体评级和中金评级折柳，公司所担保的城投债来探究对付各担保，开掘票息装备价格应采用何种计谋。表1-4所示谋划结果如附。

　　保公司所担保城投债的估值收益率情景（续附表4：截至2021年10月29日各担）

　　家寰宇性国有后台担保公司的信用天性和担保功用均较强► 中债信用增加、中投保、中证信用增加、中证担保四，进所担保的各刻期公募城投债收益率均较低个中中债信用增加、中投保和中证信用增，级来看区别不大且分刊行人评，投债尚存正在必定装备价格所担保的中永世期私募城，资者可能思索种类下重的计谋对债券活动性恳求不高的投；间晚、血本金势力稍弱中证担保因为创造时，平高于上述三家担保公司所担保城投债的收益率水，募债下重的计谋博取逾额收益可能采用适度拉永世期及向私。重庆首富被追债